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基金公司流动性,货币市场基金的流动性风险来自哪里

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流动性风险是指资产在2113市场中变现所遭受的5261损失以及由此带来4102的成本,它是资产1653变现能力的综合反映。开放式基金流动性风险是指基金管理者在面临持有人赎回压力时,难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。当流动性供给者与流动性需求者出现不匹配时,往往会导致流动性的降低。一般而言,流动性风险的大小取决于两方面因素,从资金的供给角度看,取决于股票市场和货币市场;从资金需求的角度看,则要看基金持有人的结构。流动性风险是开放式基金运作中所有风险的集中表现,像经营风险、市场风险、操作风险等,都会通过流动性风险的积聚而爆发。故此,对开放式基金流动性风险的研究侧重于从证券资产变现和投资者赎回流动性风险两方面进行比较研究。开放式基金的流动性风险是指由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起的基金资产变现的不确定损失,其极端情况类似于银行的quot;挤兑quot;风险。导至开放式基金的流动性风险主要有以下三个方面:一是开放式基金的投资者需求研究,即由于投资者需求的变化,资金不断流入和流出,导致开放式基金的流动性风险。二是资产的流动性和流动性资产配置比例研究,流动性的度量指标主要包括成交金额、换手率、深度、价差、弹性和及时性等。三是流动性风险管理的制度安排,即监管层为了应对投资者赎回造成的流动性风险而做出的规定,包括正常赎回时和巨额赎回时的制度安排。

目前中国的开放式基金正经历2113着一个高5261速发展时期,开放式4102基金正成为我国基金业的中坚力量,对整个证1653券市场也起着举足轻重的作用。开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素,因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和中国证券市场的稳定发展都极具重要意义。 关键词:开放式基金;流动性;风险;研究 随着中国资本市场与国际接轨步伐的不断加快,开放式基金已成为我国基金业的必然选择。它作为一种风险共担、收益共享的现代集合理财工具,已经显示出强大的生命力,并越来越呈现出加速发展的态势。开放式基金作为一种新的金融工具,自由申购与赎回的市场运作机制适应了金融全球化背景下金融市场发展的趋势,满足了信息时代投资者规避风险的需要,正是这样灵活的制度设计促使开放式基金成为现代证券投资基金的主流品种,对证券市场的影响越来越大。然而目前中国证券市场的制度建设还不完善,市场缺乏做空机制,指数期货等衍生工具还未开放,市场投资者还不成熟,羊群行为比较普遍,这些因素将因投资者赎回进而诱发流动性风险。从宏观层面来看,开放式基金流动性风险的积聚和爆发有时会冲击证券市场的稳定;从微观层面看,流动性风险的管理水平会直接影响到开放式基金的收益。因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义。 一、开放式基金流动性风险分类 开放式基金的流动性风险是指由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起的基金资产变现的不确定损失,其极端情况类似于银行“挤兑”风险。 1.外生性流动性风险。外生性流动性风险指的是由于外部冲击造成的资产流动性的下降,这样的外部冲击是影响整个资本市场的事件,其结果是使得所有证券的流动性发生一定程度的降低,增加持有者的变现损失或者购买者的成本。这类流动性风险类似于系统性风险,不易度量,也难以控制。外生性流动风险的主要来源包括:宏观经济政策、国际国内政治局势变动、客户行为、自然灾害和其他一些偶发事件等不可抗力等市场的不确定性。 2.内生性流动性风险。所谓内生性流动风险是指来源于基金内部,由于开放式基金需要及时调整仓位而面临的不能按照事前期望价格成交,造成基金资产净值损失的不确定性。内生性流动风险的来源主要包括:(1)资产配置的不合理性。如果资产配置不合理或配置效率较低,一旦市场发生了反向变化,或者客户提出了巨额赎回请求,开放式基金就会陷入流动性风险的困境。(2)个股交易时的价格变化。当开放式基金进行某只股票的交易时,其委托价格、委托数量和委托频率会直接影响该股票的价格,引起该股票价格的波动。若该股票成交稀少,买卖不活跃,则开放式基金的兑现会造成该股票价格的直线下坠,这会造成基金净值的进一步降低并有可能导致流动性风险的加剧。对于这种风险,开放式基金可以通过控制股票交易时的委托价格、数量和频率来避免。 二、开放式基金流动性风险形成原因 开放式基金的最大特点就是自由申购和赎回的市场运行机制,这也是其产生流动性风险的根源,从基金管理人的角度看一般有以下两方面的直接原因 1.内部原因。一般情况而言,基金管理人必须从所募集的资金中拿出一定比例的现金用来屏蔽投资者随时可能提出的赎回要求所带来的风险,但是在实际的经营中,基金管理人事前很难准确地了解投资者赎回要求的规模和时间分布,因此日常的管理中只能通过一些技术来进行预测,从而作出流动性准备。一旦投资者赎回要求超过基金管理人事前的流动性准备时,一部分投资者的赎回要求就不能及时实现,这样就引发了开放式基金的流动性风险。可以看出这样的风险对于开放式基金来说是一种相对偶然性的状态,这种原因引起的流动性风险一般不会对基金本身产生根本性的影响,因为这样的赎回动力并不是来自市场的价格冲击,只是投资者缺乏流动性的偶然需要,投资者赎回要求没有进一步“自我加强”的内在动力,基金管理人可以通过很多办法来应对,所以一般比较容易解决。 2.外部原因。开放式基金的主要收益来源于证券投资,因此基金资产就必须面临来自证券市场的一切风险。当基金所投资证券产品的价格出现较大幅度的下降时基金资产的账面价值就会大幅缩水,导致基金净值的下降,从而引起投资者的不满。这种情况下,一部分投资者就会选择“用脚投票”向基金管理人提出赎回要求,引发非预期性赎回要求,导致基金流动性风险的发生。在实际中,这种由于资产价格下降而引发的流动性风险对基金本身的影响是比较严重的,如果得不到及时有效的解决就会陷入“赎回循环”:即基金管理人为了应对投资者的赎回要求不得不被迫变现一部分证券,这样的抛售进一步又会增加证券价格下降的压力,证券价格的下降又会形成更多的赎回要求,被迫进行更大规模的抛售,如此循环,就像银行发生“挤兑”一样,此时投资者“羊群效应”就会出现,情况严重时可能导致基金的清盘。 三、中国开放式基金流动性风险的特殊性 开放式基金的流动性风险是基金业面对的共同挑战,具体到我国还处于发展期的资本市场,开放式基金的流动性风险有着其特殊的一面。 1.生存环境的特殊性 开放式基金的生存环境,指的是开放式基金投资运行的场所和制度,比如资本市场的规模、市场结构、制度规定等。由于我国的资本市场发展历史比较短,相对于成熟市场来说有着其特殊性,从而也给开放式基金的流动性风险管理带来了其特殊的一面。比如我国证券市场的广度、深度有着其特殊性:我国的债券市场和货币市场才刚刚开始发展,市场中可供交易的品种几乎没有;中国证券市场投资者以个人为主,投机气氛浓重,机构投资者和理性的个人投资者较少;以上这种投资环境,使得开放式基金投资的系统风险较高和避险机制短缺,它同时也是引发我国开放式基金流动性风险的重要因素。 2.资产结构、资金来源结构的特殊性 中国证券市场投资人有着特殊的结构,就是以散户为主,机构投资者很少。同时由于中国资本市场发展时间比较短,投资者的投资理念还很不成熟,有着很大的投机倾向。而作为散户投资者,其最大的特点是“跟风”操作和风险承受能力差,一旦风吹草动势必蜂拥而至提出赎回申请,这使得我国的开放式基金来源具有较高的流动性和不稳定性。这种资金来源结构,引起了开放式基金高流动性资金来源与低流动性资产相匹配而引发的结构不对称。这种不对称很显然也是我国开放式基金流动性风险的一个重要因素。 四、中国开放式基金流动性风险防范措施 开放式基金的特有机制设计和中国证券市场的特殊性,尤其是外在制度方面的缺陷,是导致开放式基金流动性风险的主要因素。要想更好地防范和规避流动性风险,就必须采取一些风险防范措施: 1.完善法律制度,创造开放式基金运行良好环境 中国目前规范证券投资基金的专门法规有《证券投资基金法》,但是很多涉及开放式基金操作的细节问题还不够完善,如对开放式基金管理人和中介服务机构的信息披露制度、特别是开放式基金的内部风险控制等问题所作的规定还不够健全,有待进一步完善和发展。所以应尽快出台相关方面的法律,逐步建立起健全的基金法律体系,创造开放式基金运行的良好环境。 2.积极培育和引导机构投资者 机构投资者比例小使得开放式基金资金来源具有不稳定性,大多数的散户具有“羊群行为”特征,容易出现“跟风现象”,从而导致严重的流动性风险。因此应当积极培育机构投资者,并且引导和允许其投资开放式基金。在目前情况下可以吸引券商、保险资金和社会保障基金投资基金。特别是社会保障基金,使其与开放式基金建立良好的投资关系,使开放式基金成为社会保障基金的合适投资方式。在此基础上,可以进一步考虑购房基金、教育基金等居民长期储蓄基金进入证券市场,推动开放式基金的发展。 3.建立做空机制 做空机制的建立对于我国培养机构投资者,给开放式基金创造一个良好的市场环境有重要作用。做空机制使得机构投资者多了一种投资工具和避险工具,机构投资者能规避市场下跌的风险,并且在市场下跌时仍能盈利。这将大大有利于机构投资者的成长,尤其为开放式基金的流动性风险管理提供了良好的环境,在制度上有了保障。 4.证券投资组合的选择 流动性对基金所持有的证券组合有两个方面的要求:一方面对持有相同现金支付的期限相匹配,应配合基金持有人持有期限的大致分布来安排长期投资和短期投资,或者有稳定的可预期股息、利息流入;另一方面是证券本身流动性好,容易以最低成本变现。对于上述要求,在具体的管理中可将其量化为证券组合的流动性指标,并进行动态管理[4]。 5.巨额赎回的限制 对开放式基金巨额赎回的规定是有助于开放式基金的流动性管理的一种重要手段,这不仅有利于保障基金持有人的权益,还能维护金融市场的稳定。在实践中,对投资者赎回现金加以限制,给管理者相对充裕的时间筹集赎现资金,降低因突发性大量变现给基金造成的巨额损失带来极大好处。在国际上,为保障开放式基金市场的稳定性,避免投资者过度赎回,许多新兴市场基金都不同程度地对基金赎回作了限制性规定。这些限制性规定主要有赎回费用的限制、赎回时间的限制、赎回数额的限制和延缓或暂停赎回的限制,甚至可以在特定情况下对基金赎回给予豁免等。 总之,我们要积极借鉴学习成熟资本市场的风险管理理念和风险管理技术,在理论上加大加深对开放式基金流动性、流动性风险的认识,在技术上应加强学习国外基金管理的成熟经验,并采用国际通行的数量化度量方法来加强流动性风险的管理。

在股市中炒作哄抬,用不正当方法把股票炒高后卖掉,然后再设法压低行情,低价补回;或趁低价买进,炒作哄抬后,高价卖出。这种人被称为作手。于雨天相离。当窗外风又起了,雨开始凶猛

基金2113流动性风险管理1、对我国开放式基金流动性5261赎回风4102险的实证评价开放式基金是满足投资者流动性1653需求和一定收益率需求的动态均衡的产物,我国开放式基金目前都是负担基金,即收取赎回费用,但这并不表明基金管理者的管理能力就高。从投资者群体结构看,由于我国证券市场发展还不成熟,资本市场、货币市场运作效率不高,交易成本较高,投资者的投机意识较浓,以做短线交易为主,长期理性投资理念还未树立,也就是说低流动性需求的投资者比重较小,而高流动性需求的投资者占较大的比重。良好的业绩表现是资金净流入的关键因素,也影响着开放式基金的规模。2、最低赎回费率与开放式基金流动性风险的防范通过设置赎回费用并确定合理的赎回费率,负担基金可以在基金成立时把高流动性的投资者排斥在外。进一步分析看,通过设置适当的赎回费用使开放式基金可以免受流动性冲击,比如通过前端费用和后端费用来筛选高流动性需求投资者。不过仅靠一个赎回费用是难以使开放式基金完全免受流动性冲击的,充其量不外乎增加流动性需求高的投资者即短线投资者的交易成本,促使投资者延长投资基金的持有平均周期,从而防范流动性赎回风险。鉴于投资者流动性需求、投资理念以及成熟程度等有差异,可通过制订较高的赎回费用和其他负担费用来排除较高流动性需求的投资者,而通过较高的投资回报率来满足成熟且具有理性的流动性需求较低的投资者,如此可在某种程度上减少流动性风险。开放式基金费率结构一般受投资者偏好的约束,为了防范流动性赎回风险和提高基金的竞争力,可在赎回费用的设计上采取更为灵活的手段,根据投资者的流动性需求偏好及持有基金的期限长短,收取不同的赎回费用。目前我国开放式基金在这方面已有举措,像富国动态平衡、易方达平稳增长、融通新蓝筹、南方宝元债券基金等赎回费率变得较为灵活,鼓励投资者长期持有基金,在一定程度上减少基金所面临的赎回压力和流动性风险

在中国鼓励和培育机构投2113资者的政策背景和证券5261市场迅速发展的4102态势下,投资基金已经成为中国1653证券市场上备受关注的一类机构投资者。做为基金业创新发展的主流,开放式基金更是成为大众理财的重要工具。截止2006年1季度,中国已有基金管理公司53家,管理资产约5000亿元人民币,管理的开放式基金数量已达到146只,基金产品种类也在不断地丰富和完善。然而,我国资本市场发展的现状决定了开放式基金不得不面对高流动性的资金来源与低流动性的资产相匹配而引发的结构性矛盾,基金的流动性风险格外突出。怎样识别基金的流动性风险以及如何控制和防范流动性风险,成为金融学家和基金管理者无法回避的现实问题,对这些问题的回答和关注是本文研究的出发点。 值得注意的是,现有关于流动性风险的文献大都基于既定的报价驱动机制,这和我国股票市场指令驱动的交易机制存在较大的差别,从而使传统的流动性度量指标失去了前提条件和理论支持。其次,关于流动性风险管理的研究,分散于风险管理的不同环节,且不同环节之间缺乏有机的联系。另外,从开放式基金管理实践出发进行流动性风险管理研究的研究成果也比较少见。这使得现有的研究结论对开放式基金的管理实践缺乏一定的现实指导意义。 考虑到中国股票市场的指令驱动特性,以及开放式基金的管理实际,本文从风险识别、风险控制和风险防范角度对开放式股票投资基金流动性风险管理展开了系统研究。在理论研究方面,本文对股票价格冲击分类信息混合分布GARCH模型的研究,丰富和发展了现有的流动性度量方法和理论体系,同时,本文提出了能够使基金变现过程中的流动性风险和变现结束时的市场风险整体最优的流动性风险控制新思路;在实证研究方面,本文采用大量股票交易高频数据进行流动性相关测算,以实现对股票流行性的准确度量,而且,力求对文中所提出的每一量化结论都进行实证检验,以使研究结果能够更容易和更有效地应用于开放式基金管理实践。本研究的主要工作及由此形成的结论包括: 一、定性分析了开放式基金流动性风险形成机制,总结了开放式基金流动性管理的实践历程和理论背景,确定本文研究方向和内容。 二、综述了国内外流动性风险管理的相关研究成果,重点介绍了开放式基金规模变动、流动性影响因素、流动性风险的度量和控制等方面的研究成果和结论,并分析现有研究的不足,为论文的后续研究提供了理论基础。 三、在股票流动性研究方面,采用标记法和报价法相结合的交易类型识别方法对成交指令流进行计算,在此基础上迅速创造了腾飞的众多空间建立了成交量对价格冲击的一般微观结构模型,测算出上海A股市场30只成分股票的可变价格冲击系数和固定价格冲击系数,进一步,用交易所报价系统的指令簿信息代替混合分布GARCH模型方差方程的成交量作为解释变量,同时保持成交量在价格变动回归模型中的解释作用,构建了股票价格冲击分类信息混合分布GARCH模型,通过对样本股票的实证分析,证实该模型对股票价格冲击系数的测算是有效和可信的,而且该模型对股票价格冲击的解释能力明显强于一般线性价格冲击模型。这不仅丰富和发展了现有的流动性度量方法和理论体系,更重要的是为开放式基金流动性风险的识别奠定了基础。 四、在开放式基金流动性风险识别方面,分别从外生流动性风险和内生流动性风险两方面展开分析。首先,在外生流动性风险方面分析了影响开放式基金规模变动的相关因素,提出和解释了收益指标、成本指标、风险指标、红利指标等因素对基金规模变动的作用;其次,通过量化指标对开放式基金内生流动性风险加以识别,在现有VaR模型的基础上,引入流动性指标和交易策略指标,构建一个流动性风险度量模型—L-VaR,通过Monte Carlo模拟法对L-VaR值进行测算,发现基金选择不同的变现股票、变现数量和不同的交易速度时会对流动性风险值产生明显的影响,这一结论为开放式基金流动性风险的控制研究提供了解决问题的出发点,具有重要的指导意义。 五、从开放式基金流动性风险控制角度出发,构建了流动性风险控制的理论框架;给出连续时间框架下的流动性风险和市场风险的数学表达形式,对流动性风险最优控制策略进行求解,首先,利用目标规划方法确定需要变现股票的头寸,其次,利用随机动态规划方法确定股票在变现期内的最优变现策略;通过对流动性风险控制策略进行符值演算,发现组合中股票的最优变现策略同时受价格、流动性和波动性等因素的影响。 六、在开放式基金流动性风险防范研究方面,主要从“均衡”管理、资金来源、费率结构和制度设

武汉爱2113卡云科技帮您解答:开放式5261基金的流动性风险4102是指由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起1653的基金资产变现的不确定损失,其极端情况类似于银行的quot;挤兑quot;风险。导至开放式基金的流动性风险主要有以下三个方面:一是开放式基金的投资者需求研究,即由于投资者需求的变化,资金不断流入和流出,导致开放式基金的流动性风险。二是资产的流动性和流动性资产配置比例研究,流动性的度量指标主要包括成交金额、换手率、深度、价差、弹性和及时性等。三是流动性风险管理的制度安排,即监管层为了应对投资者赎回造成的流动性风险而做出的规定,包括正常赎回时和巨额赎回时的制度安排。

金融2113这个面我比较感兴趣,随便说几句,作为本5261科的毕业论文来讲,你4102的提纲应该是没1653有什么问题的。不过我认为如果你真的想做一篇非常好的毕业论文的话,你可以选择一个比较窄的方面去进行分析,比如,你就分析股票型基金的流动性风险,深入了解他们的规模,资金运作的方式,如果在风险控制上采取必要的措施。你应该对一个问题进行深入的刨析,写出你自己的观点,要有创新,这才是一篇好的论文,没准还有机会发表呢,这对你的将来是很有意义的。比如,你可以写一下目前投资股票型基金的规模问题,他们的规模上限如何,为什么会出现这种问题和现象,我觉得这都是很好的素材。当然,我只是抛砖引玉,希望那个你能写出一篇好的论文,这是你进入社会前的最后一次磨练,要珍惜。

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