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皮海洲:活跃资本市场 不妨率先在科创板、北交所试行T+0

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  最近,高层表态“要活跃资本市场,提振投资者信心”,这让投资者充满了期待。为此,有券商建言,降低印花税,实施T+0。

  从活跃市场的角度来说,降低印花税与实施T+0确实是两项有效活跃市场的举措。降低印花税,可以降低交易成本,而实施T+0可以提高资金的利用率。

  不过,就降低印花税来说,显然不是想降低就可以降低的。因为从去年7月1日起实施了《中华人民共和国印花税法》,印花税的调整已经纳入到了立法修法的范畴。因此,对印花税进行调整,就必须按修法程序来进行,要先立案,然后由全国人大常委会来审议,这个过程不是短时间内可以完成的。所以,对于目前的股市来说,降低印花税只是远水,解不了股市当下的近渴。

  而实施T+0虽然不需要经过法律程序,但很显然的是,T+0被一些人妖魔化了,以至管理层对T+0一直心存忌惮。因为管理层担心T+0会助长市场的投机炒作。实际上,T+0曾经在A股市场实行过一段时间,最终于1995年被叫停,就是为了防止市场的过度投机炒作。随后在近28年的时间里,虽然市场上经常有呼唤T+0的声音,但管理层始终都不敢重启T+0。虽然管理层一度准备在蓝筹股开展T+0试点,但基于多方面的考虑,最终也是不了了之。所以T+0一直被封存。

  在这种情况下,要在A股市场实行T+0几乎是不可能的,但在局部开展T+0试点却是有可能的。毕竟通过这种试点,可以让管理层进一步来审视T+0交易,来重新认识T+0交易,从而破除T+0的妖魔化。虽然T+0确实有可能助长市场的投机炒作,但只要加强监管,还是可以抑制过度投机炒作的,以及利用T+0来操纵市场的行为。

  而且对于T+0,有一个观点是需要予以纠正的,那就是取消T+0,是为了保护投资者利益,这种说法其实是不成立的。T+0作为一种交易手段,其作用是中性的。或者说,T+0是双刃剑,用得好,使用得当,它可以保护投资者利益,反之,则会让投资者的利益受到损害。所以,不能简单地认为取消T+0或不推出T+0就是为了保护投资者利益,这种说法是错误的。

  之所以如此,是因为T+0交易也是一种纠错机制,或具有纠错功能。当投资者发现自己当天的买入交易是错误的时候,可以通过T+0及时卖出股票,减少损失。或者在买入当天股票上涨后,可以及时获利了结,落袋为安。

  应该说,在纠错方面,A股市场是有过惨痛教训的。比如发生在2013年的“8.16”光大证券乌龙指事件,就给市场带来了惨痛的教训。面对光大乌龙指事件的发生,由于不能T+0操作,追高买进股票的投资者面对随后股票的下跌只能束手无策,眼睁睁地看着账户的损失扩大。因此,没有T+0显然是不利于保护投资者利益的。

  所以,A股市场有必要恢复T+0。这不只是为了活跃市场的需要,同时也是方便投资者、保护投资者利益的需要。当然,为了让T+0平稳着陆A股市场。可以采取先试点,后普及的做法,率先在科创板、北交所试点,毕竟这两个板块的投资者门槛设置较高,这两个板块的投资者抵抗风险的能力相对较强,而且这两个板块的流动性相对较差,因此,适合进行T+0试点。在试点能够平稳运行的情况下,然后再在A股市场铺开,通过这种试点的方式最终将T+0再次引入A股市场中来。

(文章来源:大河财立方)

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