研报精选｜小摩中国股票首席策略师：看好 “新巨人”行业包括科技、软件、半导体等

2022年01月21日 09:48 2

　　小摩中国股票首席策略师：看好 “新巨人”行业包括科技、软件、半导体等

　　2021年，结构性行情愈演愈烈，摩根大通中国股票首席策略师刘鸣镝认为，2022年的A股市场也会出现分化，因为不同行业的增长率差异比较大，但是分化的程度会比2021年有所缓解，因为总体流动性、货币政策和信贷政策的宽松度将有所提高。

　　刘鸣镝表示，看好A股2022年的表现。对MSCI中国指数，摩根大通目标位看到116点；对于沪深300指数，摩根大通预计目标位为5950点。“在中央经济工作会议以后，稳增长的政策方向是相当明显的，这对于海外投资者在做2022年的投资布局时会有正面影响。”

　　展望2022年，刘鸣镝表示，最为看好最需要创新、突破，及投资的 “新巨人”行业，包括科技、软件、半导体，新能源，自动化、工科机械等工业股与化工材料股。

　　天风海外：中国科技互联网股估值优势明显望温和修复(附股)

　　从基本面来看，预计电商、广告行业短期1-2个季度受宏观环境影响增速有所放缓，22Q2开始，随着经济稳增长发力，政策影响明朗化，基数调整后，基本面增长有望逐季恢复。关注21Q4业绩兑现和22H1预期调整。

　　中国科技互联网估值纵向处于历史低位，横向比价优势显现，对于长线资金的吸引力逐步提升。近期港股通南向资金边际流入增强，中概互联网ETF申购持续活跃，资金面势头向好。建议关注腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦。

　　风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。

　　中信证券：建议关注银行板块全年配置价值(附股)

　　1月LPR报价跟随MLF利率下行，1Y和5Y品种非对称下降10bp/5bp，符合“房地产长效机制”提出后的操作惯例。政策宽松-经济景气-信用风险预期改善的逻辑链条成立，预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，建议关注银行板块全年配置价值。

　　1月20日，全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日1年期贷款市场报价利率(LPR)较上月下降10bp至3.70%，5年期贷款市场报价利率(LPR)较上月下降5bp至4.60%。

　　中信证券：新能源汽车产销量快速增长将催生充换电行业加速发展

　　中信证券指出，新能源汽车产销量快速增长将催生充换电行业加速发展，综合考虑换电模式更高效、对电网、土地更友好等优势，以及标准化程度较低、体系较为封闭、投资成本较高等劣势，预计未来5年国内新能源汽车补能市场仍将维持充电为主、换电为辅的格局，但在资本、主机厂、政策等的推动下，预计换电模式在部分高端乘用车和运营类车辆的应用推广将明显加速。

　　重点推荐：1)换电领域具备强大资源整合能力的第三方电池供应商和运营商，如宁德时代以及充电运营行业龙头特锐德，建议关注协鑫能科等；

　　2)受益于行业销量快速提升的换电设备提供商，建议关注瀚川智能、博众精工、山东威达等。

　　中金：这次行情来的更早一些，论银行股上涨逻辑

　　否极泰来，源自去年银行指数调整的一些条件被扭转或者改善：1)始于去年3月银行股的一波调整源自经济增长预期走弱。去年底经济工作会议提出稳增长后经济增长预期逐步修复；其中稳信用是稳增长的条件，表现为社融增速、信贷增速小幅同比提升，而非大幅反弹。经济工作会议、12月降准及近期两次LPR下调均体现稳信用在其中的重要性；2)去年6月以来银行股调整与部分房企信用风险暴露有一定相关性，市场普遍对地产敞口风险担忧。但去年多部门已陆续表态将继续维护房地产市场健康发展，个别房企债务违约属于个例，但风险总体可控，后续仍坚持市场化、法治化原则推动债务重组、风险化解。

　　相比以往，这次行情来的更早一些。按经济周期银行股行情大致可分为两类：1)资产负债表修复逻辑，关注损益表的下半部分，即逆周期政策实施一段时间后，债务人现金流及偿付能力恢复，预期净不良生成率及信用成本支出环比下行；2)盈利能力提升，聚焦营收弹性，需求复苏带动存贷和其他金融服务需求。1Q20疫情冲击，银行总体进入大幅计提信用成本的阶段，净息差本身缺乏弹性。2021年几波调整可以归结为市场忽略了资产质量压力的结构性特征，银行估值调整较为充分，3/4Q21行业信用成本和资产质量指标并未呈现较大上行。我们认为预期差与经济修复预期是银行股上涨的核心推动因素。