500亿财经网

宏观经济专题:水泥、玻璃表现 映射地产投资结构分化

3

  5 月以来,同处地产产业链的水泥和玻璃,表现明显分化,见微知著,从行业中观层面,我们可以获得哪些经济信号本文梳理,可供参考。

  5 月以来,水泥、玻璃表现分化

  2021 年以来,地产建安投资增速保持平稳。前 6 月,地产建筑安装投资两年复合增长 9.5%,增速较前 5 月提升 1.1 个百分点。地产施工面积增长与施工强度提升,是地产建安投资平稳的主要原因。前 6 月,施工面积两年复合增速 6.3%;单位面积施工强度,两年复合增速 3.0%,绝对值达近十年来 70%的历史分位数。

  地产建安投资平稳下,水泥、玻璃等地产相关行业,5 月以来却明显分化。6 月,水泥供需多项指标趋弱,价格环比跌幅超过往年同期;产量同比-1.9%,连续两个月负增长;库容比连续两个月上行。玻璃则表现出淡季不淡的高景气。6 月产量同比增长 10%,持续保持高增;库存同比大幅下降 65.4%,处于历史低位水平。

  水泥、玻璃主要需求来自地产,但对应不同投资阶段水泥和玻璃的主要需求均来自地产投资,但对应不同投资阶段。水泥和玻璃需求中,地产投资分别占 69.7%和 83.2%。分结构来看,水泥、玻璃分别服务于地产投资的前端和后端;水泥需求主要受房屋新开工拉动,产量增速与新开工面积增速相关性高;玻璃则主要受竣工投资拉动,产量增速与施工面积增速相关性高。

  水泥和玻璃表现背离非首次出现,历史上期房交付高峰期,多次出现过背离。

  2015年和2019年,以上市房企交付周期推算的期房交付面积同比分别高增39.3%和 20.0%。期房交付压力下,地产后端投资占比上升,导致水泥和玻璃需求分化。

  2015 年和 2019 年期间,水泥持续累库,而玻璃库存快速去化,与当前表现相似。

  分区域来看,水泥、玻璃表现不一

  不同区域的水泥表现来看,华东、西北、中南地区新开工情况或好于其他地区。分区域来看,中南、华东、西北地区的水泥产量增速较高,分别为 5.8%、3.9%、3.8%;华北和东北地区水泥产量增速下滑幅度较大;西南地区水泥产量偏弱,两年复合增长仅 1.0%。各区域水泥表现,与新开工面积增速表现一致。

  不同区域的玻璃表现来看,西南、华东、西北地区竣工表现或好于东北、华北。6 月,西南、华东、西北地区的玻璃产量两年复合增长 13.9%、9.9%、8.6%;产量高增下,西南、华东、西北地区玻璃库存,两年复合增速分别为46.7%、-39.8%、-37.9%,表明这些区域内玻璃需求旺盛;而东北、华北地区在玻璃产量负增长的情况下,库存去化速度仍较慢,表明区域内玻璃需求不佳。

  风险提示:政策调整、下半年信用风险导致货币政策重回宽松等。

(文章来源:开源证券)

文章来源:开源证券

标签: #专题#地产#地产产业#地产投资#增速#宏观经济#水泥#玻璃#结构分化#见微知著