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30万人围观这场策略会!高善文、陈果研判下半年机会

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  今年以来,A股市场可谓跌宕起伏,结构性行情特征显著,使市场机会更趋集中,增加了投资难度。展望下半年行情,影响A股走势的关键性因素有哪些?新的投资主线又在哪儿?

  6月22日,在安信证券2021年中期策略会上,安信证券首席经济学家高善文、首席策略分析师陈果等大咖发表了对经济及市场趋势的最新研判,此次策略会吸引了30多万人连线观看。

  牛心熊胆下半年仍是“过渡期”

  “如果说去年的市场是拥抱确定性,那么往后就是去追逐增长,但持续的高增长必然是稀缺的。”陈果认为,2021年是A股从“复苏牛”迈向“高质量牛”的过渡年,今年下半年A股还是处于过渡期,整体上依然不是趋势市,在操作上,投资者要怀抱“牛心熊胆”。

  他表示,疫情发生以来的经济与价格周期正在或已经见顶。在复苏之后,面临的可能是经济增速中枢下移,不能再以总量经济超预期的逻辑来看好整体市场,或是看好跟经济相关性强的股票,这类股票未来将跟随行业景气预期下行而逐步走弱。

  但陈果也强调,市场不必过度担心利率、通胀等一些短期波动。拉长时间看,这些都不会成为市场的主要矛盾。因为A股中长期牛市的基石是不变的,这里的“基石”包括经济转型升级、优质公司ROE/ROIC(净资产收益率/资本回报率)上升、全球资金及境内居民增配A股等。

  “龙头躺赢”策略失效如何调整配置?

  二季度,部分曾大幅回撤的“核心资产”再度创出新高,但同时也有不少行业龙头股,如保险、消费电子、水泥等板块龙头股却未见回升。

  对此现象,陈果认为,这是市场一个很重要的变化,表明市场主线已经悄然转变,简单的“龙头躺赢”策略正逐步失效,与经济总量增速强相关的龙头公司不再享受高估值溢价,未来或跟随行业景气预期下行而逐步走弱。

  他表示,接下来的配置主线应围绕“快车道”,回归“长赛道+高景气”。在经济增速中枢下行背景下,能够做到高增长的板块会维持高估值水平。虽然其在外部扰动下,也可能会有回撤,但回撤后,依然将是市场配置主线。

  “目前,我国高端制造产业已经进入了发展快车道,制造升级也推动着消费同步升级。会有一批公司的资本回报率处在持续上升通道中,这也会吸引各路资本追逐。”

  陈果认为,就具体赛道可重点关注半导体、新能源、医疗服务、军工、新材料、人工智能等行业。此外,择股方面不应局限于现有的龙头,在盈利驱动后期,业绩高弹性、高增速的中小盘成长股将优于大盘成长股。

  未来5到10年利率或趋势性下降

  就宏观层面而言,经济和市场接下来会发生哪些变化?

  高善文表示,从经济行为的角度看,疫情对经济和生活可能产生两个影响:一是人们承受风险的意愿和能力在下降,不愿去冒险;二是在经济活动正式重启后,供应能力较难快速恢复。

  他提到,疫情期间,居民储蓄出现系统性上升,尤其是美国积累的被动储蓄比较惊人,由于被动储蓄并不会很快被消费掉,因此后续美国形成大幅通胀冲击的可能性不大。这对债券市场有利,对权益市场的影响也是偏正面的。

  对于A股市场,高善文表示,过去10年利率的上升抑制了估值和盈利,但未来5到10年利率或出现趋势性下降。预计到2030年,10年期国债利率会降低,可能跌到2%的水平。这将极大影响权益市场,过去10年资本市场比较“难熬”,但未来10年会好得多。

(文章来源:上海证券报)

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