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长江证券:给予南玻A买入评级 预计2021、2022年归属净利润为27.3亿、33.4亿

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  南玻集团:迎来新成长的老牌龙头1984 年公司成立,1992 年深交所上市,近30 年的发展过程中,南玻集团多次引领中国玻璃发展方向。站在当前时点,公司或迎来新的发展机遇,进入快速成长阶段,“四块玻璃”均有望取得突破:浮法新周期,景气持续性增强;工程玻璃定位高端,产能快速扩张中;电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队:

  电子玻璃:受益国产替代加速推进

  盖板领跑国产,单项制造冠军。公司在电子玻璃领域深耕多年,2020 年5 月新一代高铝电子玻璃技术取得突破,高铝二代KK6 盖板玻璃开始量产销售;同年清远一线技改启动,成功投产后将进行高铝三代KK8 的量产。当前公司盖板玻璃已可媲美海外龙头。

  进口替代加速,南玻充分受益。当前海外龙头康宁等在盖板玻璃行业处于绝对优势低位,市场份额较高。随着以南玻为代表的国产品牌不断取得技术突破,叠加国家政策扶持,未来盖板玻璃进口替代趋势将不断增强,我国作为电子产业加工集中地,替代空间较大。

  工程玻璃:聚焦高端,产能扩张中

  标志性建筑中的“南玻玻璃”。公司是国内最大的工程玻璃生产企业之一,拥有天津、东莞、咸宁、吴江、成都五大建筑节能玻璃加工基地。公司高品质节能环保LOW-E 中空玻璃在国内高端市场的占有率在40%以上,大兴机场等众多标志性建筑均为公司产品。

  行业渗透率提升,龙头占优。具备较大原片产能的浮法龙头扩张更具优势,且节能玻璃领域并非同质化竞争,龙头企业在三银、双银玻璃具备较强的技术壁垒。未来随着节能玻璃渗透率提升,龙头有望迎来快速发展,公司未来几年产能将快速扩张,充分受益。

  光伏玻璃:快速放量进军第一梯队

  迅速扩张规模效应有望凸显。公司目前在产光伏玻璃2 条线产能1300t/d,分别位于东莞和吴江。2022 年公司光伏玻璃产能将迅速扩张,目前在建产能包括安徽凤阳的4*1200t/d 项目及湖北咸宁1200t/d 项目,预计2022 年公司光伏玻璃产能将达7300t/d。

  需求总量扩张,结构调整中。碳中和推动中期光伏需求有望保持持续增长,预计十四五需求有望保持25%复合增长,且需求结构在发生变化,双玻组件渗透率提升以及组件大尺寸趋势下,大尺寸薄板或出现结构性供给紧张,公司的新线或具备后发优势。

  浮法玻璃:新周期下的差异化定位

  公司浮法原片产能布局完善,且定位相对高端,均为天然气燃料,所以产品均可以用于玻璃深加工,并有4 条超白浮法线。我们认为中期玻璃行业盈利有望保持高位稳定,政策限制下供给新增依然有限,行业偏紧的供需有望持续,浮法行业或将进入新周期。

  投资建议:看好公司成长性持续兑现,预计2021、2022 年公司归属净利润为27.3 亿、33.4 亿,对应PE 为10.7、8.7 倍,给予买入评级。

  风险提示

  1。 浮法玻璃行业供给限制不及预期;

  2。 电子玻璃技改产线推进低预期。

(文章来源:长江证券股份有限公司)

文章来源:长江证券股份有限公司

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